新冠疫情下全球"无差别抛售"背后隐忧

Mar 26, 2020BBC

"鸡蛋不要都放在一个篮子里。"即便没有学过投资,也懂得这个全球通行的道理。分散投资品类,规避风险,往往作为投资界的金科玉律使用。

但没人教过,如果"所有的篮子都打翻了",鸡蛋该怎么办?

不同的资产类别,面临的风险不同。当投资者担忧出现经济危机时,倾向于卖出高风险资产,买入低风险资产规避;当经济扩张时,则反之。

目前新冠全球大流行引发的金融动荡中,则罕见出现各类资产都遭抛售的景象 -- -- 路透社称,疫情引发严重的经济担忧,在金融市场掀起无差别抛售潮,股票、黄金、外汇、大宗商品、发达国家及新兴市场债券统统遭抛售。

抛售一切背后的逻辑是什么?对普通人有何影响?

"无差别抛售",随着疫情迅速蔓延,以一种瞠目结舌的方式展开。

以3月18日为例,欧洲各股市继续下跌,亚洲恒生指数跌幅大4%,美股则在这周跌出了2008年后单周最大跌幅的纪录;传统的避险资产,之前大量资金涌入的债市也遭抛售而暴跌,十年期美国国债和30年期英国国债都遭到抛售。

"盛世古董,乱世黄金"原本背后的逻辑是,黄金作为硬通货,在战争和金融动荡时可以很好地抗通胀,而古董则代表高收益高风险的投资品,则随着经济发展而水涨船高。

然而黄金也意外地遭到抛售。3月第二周,金价一路下跌,一周跌掉8.6%,创下1983年来最大单周跌幅纪录。3月18日则再重挫30美元。

不仅黄金在跌,有"数字黄金"之称的比特币,跌得更惨。比特币因为设计总量恒定,不能随意增发,同时认知度高,因此被认为与黄金类似具有抗通胀属性。在2018年新兴市场恶性通胀中,一些国家如委内瑞拉的民众会买入比特币来抵御风险。

3月12日,短短30分钟,比特币价格跳水,从7300美元跌至5500美元,第二天继续下跌,最低时仅3800美元。一天之内,竟被"腰斩"。下跌幅度之大在各类资产中仅见。

这种状况让投资者损失惨重。基金领域的龙头桥水基金,以对抗各种经济波动的"全天候"基金闻名,成功渡过2008年金融危机甚至盈利,但却在本轮下跌中遭受了两位数降幅的损失。

连避险资产也遭到抛售的原因之一是,跌的资产太多,投资者只好卖出还有盈利的避险资产来满足其他领域的流动性。

比如,由于沙特和俄罗斯没有达成减产协议,国际油价意外暴跌,让疫情打击下的市场雪上加霜,一些投资者在大宗商品市场和投资市场双双出现流动性危机,只好卖出表现不至于太差的黄金和债券,以补充流动性,应对在这些市场的追缴保证金。

另一个原因是,疫情的影响是全球性的,几乎所有的主要经济体都卷入其中。中国和美国则属于影响最大的国家之列,这两个国家不仅是全球最大的经济体,而且一个是全球最大消费市场,一个是全球最大产能国。

这使投资者担心一场席卷全球的经济衰退,而不是区域性的。

上一次普遍有这种担忧是2008年金融危机。在对市场悲观时,交易员倾向于买入避险资产;但当交易员到了恐慌的程度,就会抛售一切资产,增加流动性。

路透社援引美国银行的调查称,市场暴跌使2008年的记忆重现,投资者感到惊慌并纷纷套现,现金持仓比例平均升至5.1%,仅略低于2008年金融危机期间的5.5%。

现金为王的思维下,美元成为"无差别抛售"中唯一的例外。作为流动性最好的货币和安全资产,美元强劲上扬,兑所有主要货币一路走高。美联储甚至先后与14家央行建立互换额度,以缓解全球美元流动性短缺的问题。

"如果说现金为王,那么美元现金现在是全球的总统,"伦敦ING的外汇策略主管透纳(Chris Turner)称,"所有能卖的,都被卖出套现,转而买入美元。如果认为这种情况很快会扭转,那就太傻了,这可能会一直持续到新冠疫情消退。

对于并不持有股票、债券等资产的普通人而言,这种情况依然不是好消息。

因为大部分成年人都拥有一份养老金,这些养老金通过各种方式投入股市。

在美国,401k养老金账户通过投入基金的方式参与股市;在香港,每个就业人口都要参与的强制性公积金,也可通过基金的方式参与全球股市的投资;即便比较保守的中国大陆的养老金"社保基金"也允许一定比例投资到股市中。

即便连养老金也没有,依然会产生影响。经济危机下,消费减少,这些产品产品,或者至少一些部件来自中国、印度等国,工厂开工率降低,意味着当地工人会被减薪,甚至辞退,他们也会进一步减少自己的需求。经济由于需求减少而陷入某种恶性循环。

对于发展中国家而言,这种打击尤甚。因为当全球市场动荡时,全球投资者通常会首先退出新兴市场。

独立智库海外发展研究所(ODI)的经济学家兼高级研究人员拉加(Sherilynn Raga)表示,"流入的钱少了,这个国家的经济就会表现不佳,通常会进一步导致货币贬值。货币贬值可能意味着生活成本上升。"

对于发展中国家来说,债务是司空见惯的,而货币贬值意味着这些国家必须更加努力地偿债。

各国政府甚至不得不削减卫生和社会服务经费,以偿还债务。

为了稳住经济,美联储的货币政策快速出台,在两次"紧急降息"后,联邦储备金利率降至接近零。证券市场却被又快又急的降息吓坏了,创下单周最大跌幅,之后再次刷新这一纪录。

"货币宽松无法真正扭转风险偏好,真正有用的是强有力的防疫措施、是疫苗、是特效药,而货币宽松的安慰剂是没用的。"粤开证券首席经济学家李奇霖表示,投资者需要关注的是疫情能否有效防控,美联储能做的是只是延缓出清的时间,在疫情没控制前,无法改变出清的命运。

中国金融四十人论坛高级研究员张斌认为,这种环境下的市场很脆弱,正常运行都艰难更不用提投资,货币条件放松对激发市场扩大消费和投资有帮助但远远不够。扩大财政支出不能缺位。

3月25日,美国白宫官员称,参议院和特朗普政府官员已经就一项大规模经济刺激法案达成协议,以减轻新冠病毒疫情对经济的影响。该刺激计划的规模预计为2万亿美元。

东京三菱UFJ国际投信首席基金经理人石金淳表示,"这肯定是个很大的数字,相当于美国国内生产总值(GDP)的10%左右,这应该能够支撑股市及其他冒险交易。"

石金淳认为,中期而言美国已经提出一套非常强大的财政及货币政策。在这么多的政策援助下,我们可能已经见到美国股市底部。

有什么好消息吗?

疫情汹涌,当人们面临失业的风险和生命的威胁时,很难找到什么好消息。

但是,从纯粹投资角度来讲,较低的股价,提供更好的买入机会,以期待它们在未来会逐步涨到高点。

确实,购买股票的最佳时机,就是复苏之前的最低价。

但是专家警告,任何想要抄底的投资者都要面临股市进一步下滑的风险。